Недельный обзор рынка акций «второго эшелона»

Индекс акций «второго эшелона» демонстрировал положительную динамику в течение всей прошлой недели, достигнув в пятницу абсолютного исторического максимума в 2040.16 пункта. Значение индекса РТС-2 на закрытие было зафиксировано чуть ниже, на уровне 2039.64 пункта. Рост за неделю, таким образом, составил почти 3%, в то время как классический индекс РТС вырос на 1.1%.
В секторе электроэнергетических компаний наблюдалось разнонаправленное движение акций. Лучше других показали себя акции ОГК-1, их стоимость увеличилась на 12%. Капитализация ОГК-3 выросла на 3%. Поддержку акциям ОГК-3 оказывает намерение «Норильского никеля» выставить оферту на выкуп миноритарных долей по цене 4.54 рубля за акцию, что выше текущих рыночных котировок. Кроме того, появилась информация, что интерес к оферте проявляет РАО «ЕЭС», которое рассматривает вопрос продажи 19.7% акций из госпакета в ходе оферты. Причем РАО хочет получить 10-процентную премию к цене размещения допэмиссии ОГК-3. Учитывая то, что «Норникелю» до контрольного пакета не хватает всего 4 – 5%, можно ожидать, что компания воздержится от выкупа пакета акций ОГК-3 у энергохолдинга по такой цене.
На прошлой неделе состоялся аукцион по продаже 93.35% акций Южно-Кузбасской ГРЭС, победителем которого стала группа «Мечел». ГРЭС была выделена из состава «Кузбассэнерго» в процессе создания ТГК-12. Цена, которую заплатил «Мечел» (6.9 млрд рублей, или $265 млн), эквивалентна оценке ГРЭС (мощностью в 554 МВт) на уровне $515 за 1 кВт. Цена, которую заплатил «Мечел», близка к справедливой стоимости генерирующих активов, использующих уголь в качестве топлива. Недавно Evraz Group оценила Западно-Сибирскую ТЭЦ, расположенную в том же регионе, в $405 за 1 кВт. С другой стороны, такая оценка ниже, чем текущая стоимость генерирующих компаний, акции которых торгуются с коэффициентом $600/кВт, и ниже оценки ОГК-3 «Норильским никелем» в ходе аукциона по покупке 38% акций – $621/кВт. Это поддерживает предположение о том, что текущая рыночная стоимость генерирующих компаний может быть завышена вследствие спекулятивного спроса и интереса со стороны стратегических инвесторов. Более разумные покупатели платят за активы меньше, чем их оценивает рынок. Что касается «Мечела», то эта покупка соответствует его стратегии, предусматривающей концентрацию усилий на угольном бизнесе, а также проведение сделок, которые могут создать дополнительную стоимость в долгосрочной перспективе. Покупка электростанции может позволить «Мечелу» увеличить поставки энергетического угля с дочернего предприятия на юге Кузбасса и повысить рентабельность за счет продаж электроэнергии таким клиентам, как ЗСМК и «РУСАЛ». Помимо этого, данная сделка призвана снизить расходы «Мечела» на электроэнергию.
В потребительском секторе в лидерах оказались акции «Вимм-Билль-Данна», котировки которых выросли более чем на 15%. Поводом для роста послужила публикация отличных показателей отчетности за 2006 год, которые оказались существенно выше ожиданий рынка. Выручка группы выросла на 26.4%, до $1.762 млрд, операционная прибыль без учета списанных убытков предприятия по производству минеральной воды «Заповедник Валдая» и одного из молокозаводов увеличилась на 66.3% к уровню 2005 года и составила $234.3 млн. За 2006 год компания увеличила чистую прибыль более чем в 3 раза по сравнению с предыдущим периодом – до $108,5 миллиона.
Пользовались спросом акции «Аптечной сети 36.6», подорожавшие на 5%. Компания объявила высокие предварительные данные по выручке и операционные показатели за 2006 год. По сравнению с уровнем предыдущего года консолидированная выручка увеличилась на 72%, до $525 миллионов. Выручка розничного подразделения повысилась на 89,5% относительно уровня годом ранее, до $385 млн. «Верофарм» (производственное подразделение) генерировал $101 млн выручки, на 27,2% больше, чем годом ранее. Столь динамичный рост выручки сопровождался блестящим повышением продаж без учета новых магазинов и активным расширением сети магазинов: на конец 2006 года компания обслуживала 838 торговых точек, в том числе 399 открытых в течение года.
Большинство бумаг банковского сектора продемонстрировали незначительное снижение. Банк «Возрождение» опубликовал неоднозначные результаты за 2006 год. Чистая прибыль выросла на 47% по сравнению с предыдущим годом, до $30.5 миллиона, что на 14% ниже консенсус-прогноза. Чистый процентный доход повысился на 65% по сравнению с предыдущим годом в результате роста кредитного портфеля на 70% (на 40% по российскому банковскому сектору в целом). Объем кредитования физических лиц увеличился в 2.5 раза по сравнению с прошлым годом, до 8 982 млн. рублей, и составил 17% совокупного кредитного портфеля банка (11% в 2005 году). Чистая процентная рентабельность повысилась до 5.4%. У инвесторов опасения вызывает рост расходов, особенно на персонал (на 42%) на фоне 13.5% увеличения численности сотрудников. Соотношение расходов и доходов банка снизилось с 76% до 74%, но и это слишком много. Это означает, что банк, который должен анонсировать будущую программу сокращения затрат, пока не добился больших успехов в плане повышения эффективности. С учетом выпущенных в августе 2006 года акций акционерный капитал банка увеличился на 68%. Новый выпуск акций намечен на ближайшие 2 месяца. Планируется разместить 3 миллиона новых акций (12% акционерного капитала с учетом допэмиссии) в рамках намеченного 50-процентного увеличения активов в 2007 – 2008 годах.